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央行出手穩(wěn)匯率預(yù)期 調(diào)升外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率至20%

時間:2025-04-19 16:18:26 來源: 分類:焦點

9月26日,央行央行發(fā)布公告表示,出手為穩(wěn)定外匯市場預(yù)期,穩(wěn)匯加強宏觀審慎管理,率預(yù)率至決定自2022年9月28日起將遠期售匯業(yè)務(wù)的期調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。記者注意到,升外央行自2015年將銀行遠期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架,匯風(fēng)并將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率定為20%。險準(zhǔn)此后,備金外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率跟隨形勢變化幾經(jīng)調(diào)整。央行

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示,出手今年以來,穩(wěn)匯受美聯(lián)儲持續(xù)加息影響,率預(yù)率至美元指數(shù)不斷走強,期調(diào)包括人民幣在內(nèi)的升外非美元貨幣均出現(xiàn)不同程度的貶值。央行此次上調(diào)遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率至20%,這將提高銀行遠期售匯成本,降低企業(yè)遠期購匯需求,進而減少即期市場購匯需求,有助于外匯市場供需平衡。

調(diào)升至20%,意在穩(wěn)定匯率預(yù)期

遠期售匯業(yè)務(wù)是銀行對企業(yè)提供的一種匯率避險衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過遠期購匯能在一定程度上規(guī)避未來匯率風(fēng)險,但由于企業(yè)并不立刻購匯,而銀行相應(yīng)需要在即期市場購入外匯,這會影響即期匯率,進而又會影響企業(yè)的遠期購匯行為。這種順周期行為易演變成“羊群效應(yīng)”。

外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率屬于逆周期調(diào)節(jié)工具,被業(yè)內(nèi)視為外匯市場“自動穩(wěn)定器”的工具。它本質(zhì)上是一種價格手段,即通過影響匯率遠期價格,調(diào)節(jié)遠期購匯行為。一般來說,當(dāng)人民幣貶值預(yù)期較強時,上調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率;當(dāng)人民幣升值預(yù)期較強時,下調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率。

通過對外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率的調(diào)整,可以防止人民幣過度升值或貶值,實現(xiàn)人民幣兌美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動。

9月26日,央行宣布為穩(wěn)定外匯市場預(yù)期,加強宏觀審慎管理,決定自2022年9月28日起,將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。實際上,這也是為了穩(wěn)定人民幣預(yù)期。

一位資深人民幣觀察人士對記者指出:“央行今天終于調(diào)升了遠期售匯外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金,其目的是為了穩(wěn)定匯率預(yù)期。這是2020年10月以來的首次調(diào)高。調(diào)升遠期售匯準(zhǔn)備金對在遠期市場上做空人民幣的行為會有所抑制。”

近期受美聯(lián)儲快速收緊貨幣政策、美元指數(shù)大幅沖高影響,人民幣兌美元匯價出現(xiàn)一輪較快貶值,9月22日在岸離岸均已跌破7.1關(guān)口。8月以來,美元指數(shù)上行5.5%,人民幣兌美元貶值5.2%,三大人民幣匯率指數(shù)(CFETS\BIS\SDR)小幅下行,變化都不大。這意味著本輪人民幣兌美元貶值,主要由美元指數(shù)沖高所致,具有明顯的被動貶值性質(zhì),且貶值幅度與美元升值幅度基本相當(dāng)。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析,9月5日央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率,意味著政策面已開始釋放穩(wěn)匯率信號;本次調(diào)控政策再次出手,提高遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率,旨在增加銀行客戶的遠期購匯成本,避免匯市做空預(yù)期過度聚集。考慮到當(dāng)前人民幣匯價并未出現(xiàn)脫離美元走勢的快速貶值,此舉具有未雨綢繆性質(zhì),旨在進一步穩(wěn)定匯市預(yù)期。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者表示:“如果匯率出現(xiàn)短期快速下跌,央行就有可能出手。比如,恢復(fù)遠期售匯風(fēng)險準(zhǔn)備金、重新啟用逆周期因子、通過發(fā)行離岸央行票據(jù)等手段收緊離岸市場人民幣流動性、并提高離岸人民幣交易成本等果斷措施。”

七年四調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率

2015年“8.11”之后,為抑制外匯市場過度波動,央行將銀行遠期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架,對開展代客遠期售匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)收取外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金,準(zhǔn)備金率定為20%。外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率并非一成不變,而是根據(jù)市場形勢變化做出相應(yīng)的調(diào)整。截至目前,央行已經(jīng)四次調(diào)整外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率。

其中,兩次是將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%調(diào)降為0。

自2015年以來,隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡政放權(quán)、創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略等深化實施,中國經(jīng)濟增長協(xié)調(diào)性進一步增強。跨境資本流動和外匯市場供求恢復(fù)平衡,市場預(yù)期趨于理性。2017年9月央行及時調(diào)整前期為抑制外匯市場順周期波動出臺的逆周期宏觀審慎管理措施,將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率調(diào)整為0。

2020年10月,央行再次調(diào)整遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率。彼時,央行表示:“今年以來,人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)雙向浮動,彈性增強,市場預(yù)期平穩(wěn),跨境資本流動有序,外匯市場運行保持穩(wěn)定,市場供求平衡。為此,人民銀行決定將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。”

此外,還有兩次是將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)升至20%。除本次調(diào)整外,另外一次調(diào)升是在2018年8月。彼時,受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響,外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象。為防范宏觀金融風(fēng)險,促進金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營,加強宏觀審慎管理,央行決定自2018年8月6日起,將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

上調(diào)遠期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率可以有效抑制企業(yè)的遠期購匯行為。中信期貨研報分析,通過提高遠期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率,增加了企業(yè)遠期購匯的成本,有利于抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為。經(jīng)驗上來看,在2018年8月央行上調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金后,當(dāng)月的銀行代客遠期售匯簽約額較前高下行44%,此后一年的月度簽約均值較此前一年的月度簽約均值下降70%。

王青判斷,當(dāng)前穩(wěn)匯率的焦點不是守住某一固定點位,導(dǎo)致人民幣跟進美元兌其他貨幣大幅升值,而是保持三大人民幣匯率指數(shù)基本穩(wěn)定,穩(wěn)定匯市預(yù)期。本次提高遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率,并非意在逆轉(zhuǎn)人民幣兌美元貶值勢頭,而是適度增加匯價波動的摩擦力,避免出現(xiàn)人民幣脫離美元走勢、單獨快速貶值的勢頭。短期內(nèi)人民幣兌美元貶值,不會對國內(nèi)宏觀政策靈活調(diào)整形成重要掣肘,穩(wěn)增長措施還會適時出臺。

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