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5月5日，互換中國人民銀行、通月投資香港證監(jiān)會、日正香港金管局聯(lián)合發(fā)布公告，式啟“北向互換通”下的滿足交易將于2023年5月15日啟動，允許香港及其他國家和地區(qū)的境外境外投資者將通過兩地基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通參與內(nèi)地銀行間利率互換市場，銀行間市場對外開放譜寫新篇章。率風(fēng)理需

“互換通”指境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)連接，險管參與兩個金融衍生品市場的互換機制安排。初期先開通“北向通”，通月投資即香港及其他國家和地區(qū)的日正境外投資者（以下簡稱境外投資者）經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間在交易、清算、式啟結(jié)算等方面互聯(lián)互通的滿足機制安排，參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場。境外未來將適時研究擴展至“南向通”，率風(fēng)理需即境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間的互聯(lián)互通機制安排，參與香港金融衍生品市場。

北向互換通初期可交易品種為利率互換產(chǎn)品，報價、交易及結(jié)算幣種為人民幣。為確保市場平穩(wěn)運行，“北向互換通”充分考慮境外投資者投資銀行間債券市場的情況，初期全市場每日交易凈限額為200億元人民幣（即全部境外投資者通過“北向互換通”開展利率互換交易在軋差后的名義本金凈額每日不超過200億元人民幣），清算限額為40億元人民幣（即上海清算所與場外結(jié)算公司之間凈頭寸對應(yīng)的“互換通”資源池風(fēng)險敞口上限為40億元人民幣）。未來，可根據(jù)市場發(fā)展情況適時調(diào)整額度，并對外公布。

央行有關(guān)部門負責(zé)人介紹，推出“互換通”具有三大積極意義。一是有利于境外投資者管理利率風(fēng)險。“互換通”的推出可便利境外投資者使用利率互換管理風(fēng)險，減少利率波動對其持有債券價值的影響，平緩資金跨境流動，進一步推動人民幣國際化。

二是有利于推動境內(nèi)利率衍生品市場發(fā)展。推出“互換通”后，境外機構(gòu)帶來差異化需求增加，輔之以高效電子化交易、緊密銜接的交易清算環(huán)節(jié)等優(yōu)勢，有助于提升市場流動性，推動銀行間利率衍生品市場進一步發(fā)展，并形成良性循環(huán)。

三是有利于鞏固香港國際金融中心地位。作為我國金融衍生品市場對外開放的重要舉措，“互換通”的推出是對“十四五”規(guī)劃關(guān)于強化香港國際資產(chǎn)管理中心及風(fēng)險管理中心功能的具體落實，有利于增強香港作為國際金融中心的吸引力，深化內(nèi)地與香港金融市場合作。

誰來參與？如何參與？

聯(lián)合公告顯示，參與“北向互換通”的境外投資者為符合人民銀行要求并完成內(nèi)地銀行間債券市場準入備案的境外機構(gòu)投資者，并經(jīng)外匯交易中心開通“北向互換通”交易權(quán)限。擬申請開通“北向互換通”交易權(quán)限的境外投資者需同時申請成為場外結(jié)算公司的清算會員或該類會員的清算客戶。

參與“北向互換通”的境內(nèi)投資者（即互換通報價商）需與外匯交易中心簽署報價商協(xié)議，并為上海清算所利率互換集中清算業(yè)務(wù)的清算會員或該類會員的清算客戶。中國外匯交易中心最新披露的“北向互換通”報價商名單包括：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、中信銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、匯豐中國、渣打中國、德意志中國、摩根大通中國、法巴中國、花旗中國、中信證券、國泰君安證券、中金公司和東方證券。

交易及結(jié)算方面，外匯交易中心與人民銀行認可的境外電子交易平臺互聯(lián)提供交易服務(wù)。上海清算所和場外結(jié)算公司建立中央對手方清算機構(gòu)互聯(lián)互通，共同向境內(nèi)外投資者提供清算、結(jié)算服務(wù)。具體來看，“北向互換通”充分借鑒現(xiàn)行內(nèi)地銀行間債券市場對外開放的經(jīng)驗與模式，外匯交易中心通過與Tradeweb、Bloomberg等境外電子交易平臺的系統(tǒng)互聯(lián)，共同為境外投資者參與內(nèi)地銀行間利率互換市場提供多交易機制、一站式的高效便捷服務(wù)。同時，外匯交易中心與上海清算所、香港場外結(jié)算有限公司通力合作，為境內(nèi)外投資者提供更為便捷、高效的交易清算渠道，滿足境外投資者人民幣利率風(fēng)險管理的需求。

就在4月28日，央行網(wǎng)站發(fā)布消息，為規(guī)范開展內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作相關(guān)業(yè)務(wù)，保護境內(nèi)外投資者合法權(quán)益，維護利率互換市場秩序，中國人民銀行制定了《內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》（下稱《辦法》），自2023年4月28日起施行。

《辦法》明確，境外投資者可使用自有人民幣或外匯參與“北向互換通”交易和清算。使用外匯參與交易和清算的，可在香港人民幣業(yè)務(wù)清算行及香港地區(qū)經(jīng)批準可進入境內(nèi)銀行間外匯市場進行交易的境外人民幣業(yè)務(wù)參加行（以下統(tǒng)稱香港結(jié)算行）辦理外匯資金兌換。香港結(jié)算行由此所產(chǎn)生的頭寸可到境內(nèi)銀行間外匯市場平盤。使用外匯參與交易的，其交易到期或不再繼續(xù)參與的，原則上應(yīng)當通過香港結(jié)算行兌換回外匯。境外投資者應(yīng)當在一家香港結(jié)算行開立人民幣資金賬戶，用于辦理“北向互換通”下的資金匯兌和結(jié)算業(yè)務(wù)。

央行有關(guān)部門負責(zé)人表示，香港結(jié)算行在境內(nèi)銀行間外匯市場平盤頭寸時，沿用現(xiàn)有境外清算行和境外參加行的業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品種類和信息報送等相關(guān)安排。根據(jù)《辦法》和人民幣購售業(yè)務(wù)管理規(guī)定，香港結(jié)算行在境內(nèi)銀行間外匯市場平盤頭寸時，應(yīng)當確保與其相關(guān)的境外投資者在本機構(gòu)的資金兌換是基于“北向互換通”的真實合理需求。

深化跨境監(jiān)管合作

據(jù)悉，人民銀行、香港證監(jiān)會和香港金管局已就“互換通”涉及的跨境監(jiān)管合作原則和具體安排達成共識，并簽署了《關(guān)于內(nèi)地-香港債券及衍生品市場相關(guān)事宜的諒解備忘錄》。備忘錄健全了兩地監(jiān)管機構(gòu)在債券及衍生品市場方面的監(jiān)管合作安排和聯(lián)絡(luò)協(xié)商機制，共同維護“互換通”的正常運行、金融市場穩(wěn)定和公平交易秩序。

上述《辦法》也提到，中國人民銀行依法對“北向互換通”進行監(jiān)督管理，并與香港證監(jiān)會、香港金融管理局及其他有關(guān)國家或地區(qū)的相關(guān)監(jiān)督管理機構(gòu)建立監(jiān)管合作安排，共同維護投資者跨境投資的合法權(quán)益，加強反洗錢監(jiān)管。

中國人民銀行會同國家外匯管理局依法對“北向互換通”下人民幣購售業(yè)務(wù)、資金匯出入、信息統(tǒng)計和報送等實施監(jiān)督管理，并與香港證監(jiān)會、香港金融管理局及其他有關(guān)國家或地區(qū)的相關(guān)監(jiān)督管理機構(gòu)加強跨境監(jiān)管合作，防范利用“北向互換通”進行違法違規(guī)套利套匯等活動。中國人民銀行及相關(guān)監(jiān)管部門有權(quán)調(diào)取境外投資者交易、清算等與“北向互換通”投資活動相關(guān)的數(shù)據(jù)。

對違反法律法規(guī)、本辦法以及內(nèi)地銀行間債券市場、銀行間外匯市場等有關(guān)規(guī)定的，中國人民銀行會同國家外匯管理局依法采取監(jiān)督管理措施；依法應(yīng)予行政處罰的，依照《中華人民共和國中國人民銀行法》《中華人民共和國期貨和衍生品法》《中華人民共和國外匯管理條例》等法律法規(guī)進行處罰；涉嫌犯罪的，移送司法機關(guān)依法追究刑事責(zé)任。