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4月25日，股構激A股市場大幅調整，失守三大指數均跌逾5%。點機上證指數跌破3000點整數關口，辯底部空收于2928.51點，股構激創近兩年新低。失守截至收盤，點機上證指數下跌5.13%，辯底部空深證成指下跌6.08%，股構激創業板指下跌5.56%。失守

當天超4600股下跌，點機僅148家上漲，辯底部空兩市1900余股跌超9%。股構激北向資金凈流出43.97億元。失守各行業普跌，點機其中，有色、軍工、傳媒、電子、新能源等成長板塊領跌。

誰在出逃？為什么跌？

“上周五本來大家認為3086點有支撐，上周五已有部分資金進場，其中包括北向資金資凈流入67億元。然而周末出了一些利空因素。”4月25日，一位基金人士向記者表示。

業內認為，4月25日的A股大跌有兩大原因：一是國內疫情多點散發；二是美國加息。

招商基金表示，股市大跌的原因為：第一，多點散發的疫情正在形成新的經濟沖擊；第二，寬貨幣-寬信用-盈利底傳導不暢，經濟底與A股盈利底的恢復需要更長時間；第三，各類資產的相關性急劇上升，背后核心的原因在于全球經濟衰退的隱憂開始出現，全球貿易活動開始放緩，美國為了控制通脹而急劇上升的壓制需求，美元利率的抬升已經使得商業票據和垃圾債的利差走擴。疊加人民幣的貶值，交易結構的不穩定明顯上升。

而部分私募人士接受采訪認為，基金跌至預警線和止損線導致的拋售也造成了一定影響。

“4月25日尾盤加速殺跌，市場再次恐慌明顯是國內公私募倉位再次被爆了，帶動各種場內資金減持及止損。如私募凈值繼續下降導致的減持或清倉，以及公募贖回壓力導致的拋售等。”玄甲金融CEO林佳義說。

事實上，隨著股市大回調，一位業內人士估計，4月25日，有一批私募被擊中預警線（一般認為0.8元），甚至止損線（一般認為0.7元）。

不過，機構大多表示并不悲觀。

林佳義表示，“目前私募倉位極低，公募一季度虧損1.39萬億，公募貨幣基金高達9.5萬億，公募債券高達7萬億，居民儲蓄率提升等，這些都說明了資金出逃達到了一個極致，而這些資金最終很多還是要提升權益配置的。包括外資也是需要回流的。”

他表示，政策已出現了積極信號，比如上周個人養老金發展意見出臺，以及鼓勵機構長期資金入市。

后市不悲觀

總體來看，大跌之后，機構對后市卻并不悲觀。

部分樂觀派在4月25日市場大回調時開始抄底。“今天我們在加倉。”4月25日，格雷資產總經理張可興告訴21世紀經濟報道記者。

不過，張可興表示，“雖然我們開始加倉了，但不是加得很重，因為最后熊市末端的波動可能會很大，也說不準哪些股票會大跌，因為此時基本面和業績面已完全失去了作用，而更多是情緒主導。”

“熊市的調整已經到末端了，熊市最末端的表現就是，無論是好股票，還是爛股票，都是大跌，今天市場的表現符合一個熊市末端的跡象。”張可興說，從2007年起，他經歷過四五輪牛熊市，每一輪的末端都是這樣的表現。

“但是我們非要等到最后一跌才進場嗎？我覺得這個難度很大，并不容易每一次都能抓到底部。我認為現在不應該太恐慌，反而應該貪婪一點，對未來長期中國經濟和國內企業的基本面多一點自信。”張可興說。

林佳義也認為出手時機到了，“一個估值個位數或者DCF折扣在三四折的資產，目前就算沒有看到明確的數據拐點，也需要客觀評估，樂觀買入，耐心持有。”

林佳義表示，比如港股的醫藥互聯網，個位數估值而需求剛需永續且有高增長動能，A股的銀行保險家電出行等，也都有很大安全邊際及修復空間。

排排網旗下融智投資基金經理夏風光同樣認為，政策底之后，不久就出現市場底，這一個階段是配置股票資產的最好時機。政策底經濟底和市場底是密不可分的。對于長期投資人來講，不應當浪費每一次的危機，在市場的恐慌時期進行積極的配置。

奶酪基金經理莊宏東指出，從4月25日股市跌幅來看，已經是泥沙俱下，是系統性風險和波動占主導因素。如果從估值的角度來看目前市場確實已經下跌比較充分，現在應仔細思考自己手中持有的標的，能否在系統性風險以后重新價值回歸。

而謹慎派繼續觀望。

“目前不適合抄底，再等一等。”4月25日，潤德盈喜私募基金總經理趙立松向記者表示。

趙立松認為，上證指數2800點左右基本探到底，時間點預計在4月底或5月初。“后市就是觸底反彈，至于反彈到什么程度，看貨幣政策和市場資金量的情況。”

同樣，海富通基金胡耀文也表示，從中長期的角度來看，目前市場的估值已接近2018年底的水平，估值回歸蘊含投資機遇，面對市場的波動，我們應立足長期、冷靜應對。現階段，市場處于磨底期，中長期視角下市場的機會大于風險。

投資策略上，胡耀文認為，短期可關注低估值、高股息以及困境反轉相關板塊。

國泰基金認為，當前位置已經足夠低，A股盈利底大概率在二季度出現，同時海外壓力預計二季度達到頂峰，隨后有望好轉。

“當前市場已經位于底部區域，雖然短期可能仍有反復，但中長期來看機會逐步大于風險，對于后市表現不必過于悲觀。”國泰基金指出。