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2023年12月5日，中國責任中國責任第11屆中國責任投資論壇（China SIF）年會在京順利舉行。投資脫離投資年會以“行穩致遠：ESG與高質量發展”為主題，綠色深度闡釋了環境、信貸社會和治理（ESG）與高質量發展的中國責任中國責任協同關系，并連續第五年發布了《中國責任投資年度報告》，投資脫離投資對中國責任投資在2023年的綠色發展狀況進行了深入的調研和分析。

作為中國責任投資長期的信貸觀察者與推動者，China SIF理事長、中國責任中國責任商道融綠董事長、投資脫離投資南方周末中國企業社會責任研究中心智庫專家郭沛源博士接受了南方周末的綠色訪談，對責任投資在中國的信貸成長歷程、發展特點進行了分析。中國責任中國責任

目前，投資脫離投資中國責任投資從發展規模、綠色產品數量及投資者認知方面已取得長足進步，但郭沛源更加期待未來ESG“基礎設施”的不斷完善，以強有力的ESG信息披露要求、高質量的評級和更多長期投資者的進入共同促進責任投資邁向更高臺階。

圖：?China SIF理事長、商道融綠董事長、南方周末中國企業社會責任研究中心智庫專家郭沛源博士

中國責任投資，從萌發到成長

南方周末：可否先請你界定?“責任投資”的定義范疇？該定義與國際口徑有什么區別？

郭沛源：我們所定義的責任投資，相較于國際界定來說相對口徑更寬。國際上，全球可持續投資聯盟（GSIA）對于可持續投資的定義是指在可持續或負責任投資戰略的投資組合中選擇和管理ESG因素的投資策略，主要投資主體為資產管理機構。

而在我國，我們的間接融資，即銀行信貸的市場規模很大。這也是新興市場國家的典型特征，如越南、馬來西亞等國的銀行體系融資占比都很高。銀行開展的綠色信貸業務將環境因素納入決策，是符合責任投資的特征的，因此我們將綠色信貸數據也納入其中。

如果我們使用GSIA的狹義定義來看，那么中國的可持續投資與全球的差距還非常巨大。2022年，全球可持續投資規模已達30.3萬億美元，而我國截至2023年9月只有5000億人民幣。但如果我們把綠色信貸、綠色債券計入，則規模可達33萬億人民幣。這就反映了中國市場和發達國家市場的結構性差異。China SIF會向GSIA提供相關數據，考慮到可比性的問題，GSIA以專題的方式而非統計的方式介紹了中國市場責任投資的進展。長期看，China SIF希望能找到一種辦法，實現逐年、跨市場的比較，與國際統計實現對接。

南方周末：責任投資在中國是怎樣萌發和成長的，經歷了哪些階段？

郭沛源：其實早在2008年，興業銀行就已經加入“赤道原則”，承諾項目融資活動中考慮環境與社會風險，興證全球基金于2008年成立國內首只公募社會責任基金。但彼時，責任投資在中國尚未大規模、系統性開展。

2012年，原銀監會印發了《綠色信貸指引》，首次從制度上規范了銀行開展綠色信貸的行為，對于商業銀行服務綠色發展具有戰略性指導意義。

第二個關鍵發展節點是2016年。二十國集團（G20）峰會在杭州召開的前夕，中國人民銀行、財政部、國家發展改革委、環境保護部、銀監會、證監會、保監會七部委聯合印發了《關于構建綠色金融體系的指導意見》。該文件的重要意義就是將綠色金融從綠色信貸拓展為跨類別、跨資產的金融服務體系，綠色保險、綠色投資基金、綠色指數、碳市場等都被納入了綠色金融體系的范疇。隨后2018年，中國證券基金業協會出臺了《綠色投資指引（試行）》，促進基金公司的綠色投資行為。綠色金融也在2016年之后迎來了突飛猛進的爆發。

第三個標志性節點是2020年。當年9月22日，雙碳目標正式提出，得到了金融市場的熱烈響應，雙碳成為我國綠色金融發展的熱點議題，各種與雙碳相關的綠色金融創新產品層出不窮，如碳減排支持工具、碳中和債券等。

截至2023年第三季度末，我國綠色信貸余額已達28.58萬億元，同比增長36.8%，居全球首位；境內綠色債券余額1.98萬億元，居全球第二。

南方周末：如果用幾個關鍵詞來概括中國責任投資市場的特征，你會選哪些關鍵詞？

郭沛源：從歷史發展的角度，我認為責任投資發展最主要的特征就是市場準備度，即ESG與責任投資的興起是與經濟社會的發展是保持同步的。

記得十多年前，我與商業銀行談環境風險，大家對此完全沒有概念。而今天，銀行已經普遍接受環境風險的處理不當會演變成金融風險。近期“陸家嘴起訴蘇鋼集團索賠100億”的新聞就是個很好的例子。

另一個特征來自市場的結構化，即銀行體系間接融資的占比很高，這是我們國家的一大特點。銀行在責任投資中扮演十分重要的作用，除了信貸之外，綠色債券、ESG理財等細分市場都可以看到銀行的重要作用。以ESG理財產品為例，自2019年出現以來，我國ESG理財產品也有了快速發展，到2023年中市場規模大概在1600億元，增速明顯高于其他理財產品。

責任投資市場，今在何處？

南方周末：2023年中國責任投資有哪些特點？

郭沛源：?2023年的顯著變化是對轉型金融的重視。G20可持續金融工作組仍將轉型金融作為重點工作之一。中國人民銀行也已組織開展鋼鐵、煤電、建筑建材、農業等4個領域轉型金融標準研究。到2023年第二季度，碳減排支持工具發放再貸款規模已達4530億元；試點范圍從最早的全國性銀行機構擴展至外資銀行和地方商業銀行。

此外，ESG信息披露的提速是2023年的另一大特點。國際上，國際可持續準則理事會（ISSB）在6月底發布的《國際財務報告可持續披露準則第1號——可持續相關財務信息披露一般要求》和《國際財務報告可持續披露準則第2號——氣候相關披露》，加速了全球可持續信息披露的統一。

國內，證監會也在穩步推進上市公司的ESG報告，并正在指導滬深交易所研究起草上市公司可持續發展披露指引。金融機構是ESG報告發布較為集中的行業。一些銀行更是將ESG報告和環境信息披露報告獨立出來，其中綠色金融也是重點披露內容。

南方周末：《2023中國責任投資年度報告》報告顯示，四年來，中國責任投資的規模擴大主要是由于綠色信貸的快速增長驅動的。如何評價綠色信貸的發展？

圖：中國責任投資市場規模過去四年變化（2020-2023年）來源：《2023中國責任投資年度報告》

郭沛源：近年來，綠色信貸增速迅猛的第一個原因就是經濟結構的調整。雖然市場上面臨諸多不確定性，但是綠色、低碳發展是一個確定的趨勢。以新能源行業為代表的綠色產業的資金需求非常旺盛，也推動了綠色信貸規模的增長。

第二個原因就是政策的激勵。2020年底，財政部發布《商業銀行績效評價辦法》、2021年人民銀行印發《銀行業金融機構綠色金融評價方案》，直接將綠色信貸相關指標納入銀行的評價體系。上海、廣東、浙江湖州等地也出臺相關政策，為刺激綠色信貸釋放了明確信號。2021年，人民銀行印發的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》也對綠色債券這一細分產品的發展起到了極大的激勵作用。

因此，在中國市場不能脫離綠色信貸去看責任投資。我的基本判斷就是只要綠色信貸的增速不減，中國責任投資的市場規模還會持續增長。

南方周末：2023年，中國ESG投資產品數量上升，但整體規模有所回落，如何看待這背后的原因？

郭沛源：根據China SIF統計，2023年，我國ESG投資產品在數量上還在顯著增長。ESG指數方面，自2005年第一支中國ESG指數出爐，發展到今年已有202支ESG指數；ESG基金方面，截至2023年9月底，ESG公募基金產品數量增長至738只，數量保持上升趨勢；ESG銀行理財產品，截至2023年9月底，有40家理財公司發行帶有ESG理念的理財產品存續559只。

但ESG投資產品的市值規模有所回落，這與中國股市大盤的整體回落是相關的。經我測算，二者下降的比例基本一致，屬于正常范疇。

南方周末：從近年來全球可持續投資的發展趨勢來看，近兩年出現了較為明顯的波動。你如何看待全球可持續投資波動的原因？

郭沛源：全球來看，歐洲和美國的可持續投資規模都出現了下滑，但是其原因大不相同。在歐洲，可持續投資在2018-2020年已出現過熱，歐盟則出臺了系列法規，如《歐盟可持續金融分類法》《可持續金融信息披露條例》《公司可持續發展報告法令》等，目的是規范市場、打擊“漂綠”行為，對投資也形成了一定的“降溫”效應。

但在美國，近年來ESG已演變為政治話題，反對ESG的多數為共和黨，他們認為ESG主張去化石能源，不利于經濟發展，各州對于ESG的態度和政策已十分撕裂。隨著2024年美國大選的臨近，反ESG日益成為了黨派斗爭的一個“符號”。而對于投資機構而言，在這樣的政治環境下開展可持續投資變得更加艱難，投資規模也出現明顯下滑。

共建更友好的責任投資生態

南方周末：目前中國開展責任投資的投資者有哪些特點？他們對責任投資的認知與實踐發展到了什么程度？

郭沛源：在中國，我們關注機構投資者和個人投資者兩類。其中，散戶比例較高是中國A股的一大特征。在歐美，資產管理行業已相對成熟，多數個人投資者會通過購買基金產品間接進入股票市場。

在《ESG全新啟航：中國責任投資15年報告》中，我們對投資者的責任投資認可情況進行了長期的跟蹤調研，結果顯示，相較于2017年，2023年個人投資者和機構投資者對盡責管理的關注度均大幅提升：關注盡責管理的個人投資者占比由2017年的33.2%提高到58.8%，同期開展盡責管理的投資機構比例由15.8%提高到52.5%。

為了更好地評估投資機構在責任投資方面的實踐，我們構建了機構責任投資能力評級（RICE）模型，對基金公司、保險資管、銀行理財和證券公司四類金融機構的責任投資能力進行打分。2023年評級結果顯示，公募基金類機構整體略領先于其他類型機構。中國百余家公募基金，發行過ESG產品的已經達到90多家，普及程度較高。受市場驅動，基金公司為了獲得境外養老機構等的托管業務，積極開發ESG基金產品，此外他們在投研方面也較為重視。

對于個人投資者來說，雖然責任投資意識上有所提升，但我認為從意識驅動行動的角度仍有不足，多數個人投資者在投資時還是把收益放在首位。在中國，個人投資者是市場的重要資金來源之一，也有潛力在責任投資上扮演更加積極的角色。與綠色消費類似，對于個人投資者在責任投資方面的倡導、教育還非常不足，需要長期開展。

南方周末：中國的責任投資生態圈中有哪些相關方，對生態圈的構建發揮了什么作用？

郭沛源：中國責任投資的生態圈里有許多相關方，包括資產所有者、資產管理機構、數據提供商、上市公司，還有媒體、非營利組織（NGO）、監管部門、研究智庫等等。

這其中的許多鏈條在近年來都取得了一定進展。例如綠色金融政策的推動與支持；全國社會保障基金理事會、中國投資有限責任公司以及保險資金等長期投資者逐漸開展ESG投資等實踐，都推動了整個生態圈的逐步建設。

在生態建設方面，在2023年7月，China?SIF作為發起人之一，正式成立了中國氣候聯合參與平臺（CCEI）。CCEI的核心目標就是集合和發揮機構投資者的力量，積極主動推動企業的有序轉型，通過采取股東參與的投資策略，增進投資者與上市公司的溝通，加強雙方對于氣候變化轉型議題的理解和互通，支持企業擬定科學的轉型路徑。

南方周末：目前中國責任投資面臨的挑戰有哪些？

郭沛源：我在《2019中國責任投資年度報告》的前言中就曾寫到過ESG的四項基礎設施，即ESG信息披露、ESG數據服務/評級、ESG標準和長期投資者的進入。四年過去了，這些方面都有一些進展，但仍面臨不小的挑戰。

在ESG信息披露和標準上，我一直期待上市公司有強制的信息披露，因為只有強制要求，披露率和披露質量才能有顯著提升。在ESG數據與評級方面，目前涉獵評級的機構數量不少，但我認為有效供給不多。高質量數據的缺乏會直接影響投資者的投資能力。此外評級也需要與時俱進，例如近期涌現的生物多樣性、自然資本等議題，需要及時地納入評級范疇。

從投資者來說，長期資金仍是ESG市場賴以發展的重要動力源泉。特別是保險資金和銀行理財兩類，都具有追求穩健性優于收益性的特點，這與ESG的投資理念是非常契合的。而目前中國只有5000億左右的投資規模，比起20多萬億的公募基金、保險資管和銀行理財市場，ESG投資規模所占比重還非常小，仍有很大的發展空間。