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監管風暴之下：“看門人”頭部券商罰單量飆升，投行業務高頻失守

時間:2025-04-17 17:59:05 來源：

中國證監會主席吳清正掀起資本市場全方位的看門人“嚴監嚴管”風暴。

作為資本市場的監管主要“守門人”，券商行業的風暴罰單合規壓力愈發凸顯。南方周末新金融研究中心特約研究員統計分析各相關監管機構的頭部公開處罰信息發現，2024年1至4月，券商上海證券交易所（下稱“上交所”）、量飆深圳證券交易所（下稱“深交所”）、升投守中國證監會和中國人民銀行及派出機構共向證券公司開具79份罰單（注：因同一內容對公司及多名個人的行業處罰計為一個罰單），較之2023年同期飆升近65%。頻失在這波監管風暴中，看門人中金公司、監管中信建投、風暴罰單中信證券、頭部招商證券和國泰君安等頭部券商未能幸免，券商均被納入處罰名單之中。量飆

在嚴監管風暴中，哪家證券公司受罰最重？哪些業務是違規“重災區”？南方周末新金融研究中心特約研究員進一步研究分析發現，投資銀行業務成為重災區。與此同時，這些罰單揭示了證券公司在風險管理、合規管理和內部控制等方面存在的嚴重不足，凸顯了證券公司對合規經營和風險防范的忽視。

證券公司如何避免成為下一個吃罰單“大戶”？資本市場新“國九條”進一步提升了對證券公司的監管要求。證監會隨后發布的四項“兩強兩嚴”政策文件更對證券公司提出了具體的監管要求。唯有敬畏法條，不唯利是圖，證券公司及從業人員才能成為合格的資本市場守門人。

40家券商領罰單，15家被罰2次以上

在一百多家券商中，79份罰單劍指哪些券商？哪家券商吃罰單量最多？

南方周末新金融研究中心統計分析，在統計時段內，共有40家證券公司收到罰單。與2023年同期相比，受罰券商家數在數量上保持穩定。

有些券商不止被罰一次，被罰2次以上的證券公司達15家。中信證券、中信建投、中金公司、招商證券和國泰君安等頭部券商赫然位列其中。尤為突出的是招商證券，其相關罰單數量高達14份，且其中11份罰單均在同一天內公示。招商證券成為領取罰單數量最多的證券公司。這14張罰單多數針對個人違規行為。

監管機構對證券公司的處罰措施主要分為兩類：針對公司的處罰主要以出具警示函、書面警示和責令改正為主；對于嚴重違規的公司，則采取如增加內部合規檢查次數，甚至對業務有直接影響的處罰措施。其中，兩家公司因嚴重違規遭受了相應處罰。

2024年1月29日，西藏證監局發布針對華林證券的監管措施。華林證券存在數種嚴重違規行為：私募資產管理業務存在個別資管產品投資最終投資者的關聯債券，具有通道業務特征；投資標的、交易對手備選庫管理不完善；交易系統風控指標設置存在缺陷；非標投資存續期管理不足；信息披露存在遺漏等多項問題。華林證券不僅被責令改正，更被暫停新增私募資產管理產品備案6個月（為接續存量產品所投資的未到期資產而新發行的產品除外，但不得新增投資）。

與此同時，時任華林證券投資主辦陶照和私募資管業務分管高管兼資管部門負責人翟效華也被采取監管談話的監督管理措施，并被計入證券期貨市場誠信檔案。

無獨有偶。4月11日，華西證券被江蘇監管局采取暫停保薦業務資格6個月的監管措施。華西證券的違規行為包括：在金通靈科技集團股份有限公司2019年非公開發行股票保薦項目的執業過程中存在盡職調查工作未勤勉盡責，向特定對象發行股票上市保薦書不實記載；持續督導階段出具的相關報告不實記載;持續督導現場檢查工作執行不到位等違規行為。

在對證券公司嚴監管的同時，監管機構對個人從業者的監管措施亦展現出鐵拳風格，個人從業人員被禁止從業即是最為嚴厲的監管措施之一。

如，4月26日，針對原新時代證券股份有限公司(現誠通證券股份有限公司)被接管前投資銀行業務存在多個項目第三方支付不規范、項目管理不到位、工作底稿不完善，存在風險項目多、經濟損失巨大及多次受到監管處罰的情況，北京證監局對時任分管投資銀行業務副總經理萬勇采取認定為不適當人選的行政監管措施，并禁止其在決定書作出之日起10年內擔任證券公司董事、監事、高級管理人員和分支機構負責人等職務或者實際履行上述職務。時任多名相關人員也被采取禁止未來一定年限內擔任證券公司董事、監事、高級管理人員和分支機構負責人等職務或者實際履行上述職務。

招商證券成“罰單之王”，海通證券位居次席

在受罰的40家證券公司中，頭部證券公司的合規度處于什么水平？

南方周末新金融研究中心統計發現，2024前四個月的處罰對象更加聚焦于頭部證券公司。在罰單數量前十名中，除招商證券因收取14張罰單而遙遙領先成為“罰單之王”外，海通證券、中金公司、中信建投、國泰君安、國信證券和銀河證券等多家年營收規模在百億級別的證券公司均榜上有名。在十大罰單券商中，海通證券位居第二，中金公司和中信建投則并列第三。

相比之下，2023年同期，中小券商受到警示較多。在罰單數量前十名中，僅有中信建投和中信證券兩家百億規模的券商。

這些受罰的證券公司在哪些領域違規違法？

從罰單案由具體內容觀察，投資銀行業務成為監管重點領域。在海通證券的7份罰單和中金公司及中信建投的5份罰單中，處罰案由主要涉及投資銀行業務，特別是股票承銷和保薦業務，包括IPO業務和上市公司再融資業務。

事實上，2024年前四個月的罰單中，近40%的罰單與投資銀行業務相關。投行業務無疑成為監管處罰的“重災區”，特別是IPO業務。

這與投行業務持續活躍有關。自2018年科創板設立并試點注冊制至2023年上半年，IPO市場持續活躍，券商承銷保薦業務隨之激增。根據Choice數據庫，116家券商2023年年報數據顯示，投資銀行業務手續費凈收入對營業收入貢獻相當顯著。54家券商投資銀行業務手續費凈收入占其營業收入超10%。而在這54家券商中，更有26家券商投資銀行業務手續費凈收入占營業收入超20%。由此足見投行業務在券商營收中的重要性。

然而，在大量上市公司首發上市過程中，不少券商在承銷保薦業務上暴露了諸多問題。據處罰內容統計，部分券商在內部控制和合規管理方面存在明顯缺陷，保薦職責履行不到位。具體表現為保薦業務過程中信批質量不達標、相關核查不充分、盡職調查把關不審慎、信批準確性不足、盡職調查執行不到位和未能勤勉盡責等方面。

為規范市場行為，監管部門加大了對投行業務的監管力度。新“國九條”強調嚴把發行上市準入關，嚴格加強上市公司信息披露和公司治理監管。這一舉措對證券公司投行部門將產生持續深遠的影響。證券公司內部人士向南方周末表示，新“國九條”出臺后，行業在做相對應的調整，對投行業務影響較大。短期而言，部分券商或面臨項目減少，從業人員優化的壓力；但從中長期來看，這將有助于投行部門提升業務標準，減少虛假發行行為，從而規范公司上市流程并提升上市公司質量。

嚴重違規者被認定為“不適當人選”

機構的風控流程和機制尚需落實到每一位從業人員的行為中，而非僅僅成為紙面上的規矩和條文。尤其是牽涉各方重大利益的投行業務。

監管部門對證券從業人員的合規要求顯著提升。南方周末新金融研究中心統計數據顯示，針對從業人員違規行為的處罰頻次增加。在各類罰單中，案由多指向從業人員履職盡責不到位，未能督導發行人真實、準確、完整、及時披露相關信息，有關責任人未能審慎勤勉執業等問題。

值得注意的是，各類罰單處罰范圍不僅限于保薦代表人、相關項目負責人、內核負責人和董監高等高管層，證券公司的基層組織營業部從業人員同樣受到嚴格監管。

4月30日，中信建投和海通證券相關營業部分別收到兩張罰單。中信建投北京望京證券營業部存在從業人員替客戶辦理賬戶開立的情況。海通證券烏魯木齊友好北路證券營業部則存在為他人使用客戶相關證券賬戶提供了便利，未及時重新評估客戶風險承受能力，提供與投資者當時風險承受能力不匹配的融資展期服務等情形。

在對從業人員的處罰中，招商證券的案例尤為典型。2024年2月9日，深圳證監局密集處罰招商證券及47名相關違規從業人員。此舉引發市場較高關注。深圳證監局對招商證券采取責令增加內部合規檢查次數措施的決定，并對違規人員采取出具警示函、監管談話和認定為不適當人選的監管措施。其原因系招商證券多名員工曾存在借用他人證券賬戶長期交易股票、私下接受客戶委托交易股票和委托他人炒股等違法違規行為。這些行為主要集中在2021年以前。