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自從證監(jiān)會(huì)于8月底明確表示階段性收緊IPO以來(lái)，緊撤市場(chǎng)傳言已久的單潮上市難度加大開(kāi)始慢慢實(shí)了。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合采訪調(diào)研發(fā)現(xiàn)，起起實(shí)際上，超億早在7月24日中央政治局會(huì)議首次提出“活躍資本市場(chǎng)，募資提振投資者信心”之時(shí)，喊停IPO即已經(jīng)明顯趨嚴(yán)。緊撤

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，單潮7月24日-9月10日，起起滬深交易所共有36個(gè)擬IPO公司撤回或終止注冊(cè)。超億其中，募資創(chuàng)業(yè)板最多18家、喊停科創(chuàng)板4家、緊撤上證主板11家、單潮深證主板3家，起起合計(jì)募資378.14億元。

上市凈利潤(rùn)門(mén)檻提高

從業(yè)近20年的某頭部券商資深保代告訴記者，IPO每每收緊之時(shí)，凈利潤(rùn)往往成為上市“硬指標(biāo)”，各板塊對(duì)凈利潤(rùn)底線的要求均有所提升。如今，這一情況再次顯現(xiàn)。

“過(guò)去，主板凈利潤(rùn)8000萬(wàn)元即可沖刺，如今低于1億元基本無(wú)望。創(chuàng)業(yè)板去年6000萬(wàn)元上市可能性較大，現(xiàn)在不到8000萬(wàn)元幾無(wú)可能。科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)暫停，一旦大額虧損，即使硬核科技企業(yè)也上市無(wú)緣；有科技屬性但屬性不夠硬的企業(yè)，只要出現(xiàn)虧損，上市進(jìn)程即很可能受阻。而且，各板塊對(duì)凈利潤(rùn)的要求，不僅針對(duì)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度，近年出現(xiàn)過(guò)不達(dá)標(biāo)或業(yè)績(jī)連年下滑，會(huì)被質(zhì)疑可持續(xù)盈利能力，同樣很可能被喊停。”上述保代告訴記者。

從Wind數(shù)據(jù)來(lái)看，那位資深保代的說(shuō)法得到印證。

7月24日-9月10日，深證主板共3家企業(yè)撤回，其中兩家凈利潤(rùn)不足9000萬(wàn)元；另一家盡管2022年凈利潤(rùn)達(dá)到1.22億元，但2021年凈利潤(rùn)僅為0.94億元，同比下降20.39%。

上證主板撤單的11家企業(yè)中，4家去年凈利潤(rùn)不足9000萬(wàn)元。

18家從創(chuàng)業(yè)板撤回的企業(yè)里，12家2022年凈利潤(rùn)在8000萬(wàn)元以下，占比高達(dá)66.67%。

科創(chuàng)板撤回的4家企業(yè)中，3家曾于近兩年內(nèi)出現(xiàn)過(guò)虧損。其中，專注于軟件應(yīng)用的硬核科技企業(yè)樹(shù)根互聯(lián)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“樹(shù)根互聯(lián)”）也無(wú)奈撤回，其2021年以來(lái)虧損均在7億元以上。

“像樹(shù)根互聯(lián)這樣的硬科技公司，連年大額虧損，要想登陸主板或創(chuàng)業(yè)板自然是沒(méi)有可能的。但其踩在了政策支持的行業(yè)風(fēng)口上，放在IPO寬松時(shí)期，按照科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)可以沖一沖，可如今第五套標(biāo)準(zhǔn)暫停，其上市進(jìn)程也只能告一段落。”前述保代直言。

值得注意的是，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)并不具有普適性，而是專門(mén)為特殊行業(yè)的明星企業(yè)開(kāi)辟的綠色通道。

按照要求，符合第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)需要“突破關(guān)鍵核心技術(shù)、擁有原創(chuàng)引領(lǐng)技術(shù)”，這類企業(yè)即使處于研發(fā)階段而未產(chǎn)生收入也可能實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板上市。

如保代所言，如今第五套標(biāo)準(zhǔn)喊停，則意味著不論企業(yè)科技屬性如何，想要上市均不得明顯虧損，甚至必須保持穩(wěn)定的凈利潤(rùn)。

“對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市難度增大，后續(xù)融資變難；對(duì)于投行來(lái)說(shuō)，可保薦的項(xiàng)目數(shù)量下降，承銷收入滑坡，自然是有所損失，不愿看到。”另外一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，則是一種保護(hù)。將虧損企業(yè)和盈利能力相對(duì)不高的企業(yè)排除在股市之外，一方面，切實(shí)提高新上市公司質(zhì)量，助投資者遴選優(yōu)質(zhì)股；另一方面，倒逼更多資金流向存量股票，有助于穩(wěn)定股價(jià)。”

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

資本推動(dòng)類企業(yè)上市希望渺茫

根據(jù)投行保代透露，除凈利潤(rùn)要求提高以外，上市年限也成為企業(yè)能否成功IPO的考核因素。

“考核上市年限的目的，在于判斷企業(yè)是否為資本驅(qū)動(dòng)。”有投行保代告訴記者。目前，除新興領(lǐng)域、硬科技等行業(yè)以外，監(jiān)管希望上市企業(yè)成立十余年甚至二十年以上，企業(yè)依靠自身力量腳踏實(shí)地做強(qiáng)做大、成為細(xì)分行業(yè)龍頭以后再行上市。而非在資本的推動(dòng)下，靠多輪融資，短短幾年即IPO。

究其原因，該保代認(rèn)為主要包括兩點(diǎn)：一方面，從上市目的來(lái)看，相較于長(zhǎng)年累月經(jīng)營(yíng)后方申請(qǐng)上市的企業(yè)，成立年限較短、靠資本推動(dòng)的企業(yè)，上市后相關(guān)股東減持套現(xiàn)的概率更大。另一方面，成立時(shí)間更長(zhǎng)的企業(yè)進(jìn)入成熟期的可能性更大，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更為穩(wěn)定，上市后業(yè)績(jī)變臉的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，更有利于對(duì)投資者利益的維護(hù)。

根據(jù)Wind，截至9月10日，在7月24日以來(lái)撤單的36個(gè)IPO項(xiàng)目中，7個(gè)項(xiàng)目所在企業(yè)成立年限在10年以內(nèi)，5家為2016年或2017年新成立。

其中，成立于2017年、擬登陸上證主板的浙江同富特美刻家居用品股份有限公司近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)表現(xiàn)均不錯(cuò)。2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26億元，去年上半年凈利潤(rùn)達(dá)0.97億元；營(yíng)業(yè)收入同樣相對(duì)較高，2021年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.48億元，2022年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入共計(jì)9.16億元。2020年以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增幅均在20%以上。

不過(guò)，上述保代同時(shí)提到，成立年限是企業(yè)能否成功IPO的重要考量因素但并非絕對(duì)因素，如果企業(yè)質(zhì)地良好、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)健、所屬領(lǐng)域前景廣闊，即使成立僅有數(shù)年，同樣存在上市的可能。

衣食住、醫(yī)藥公司集中撤單

8月中旬，市場(chǎng)即有消息稱，衣食住類企業(yè)新股IPO上市基本無(wú)望。彼時(shí)，相關(guān)撤單數(shù)據(jù)尚不明顯。如今，這一說(shuō)法被逐漸佐證。

根據(jù)Wind，9月4日-6日，3家食品類企業(yè)IPO止步，其中一家2021年以來(lái)凈利潤(rùn)破億且持續(xù)增長(zhǎng)。如果將統(tǒng)計(jì)時(shí)間提早至8月14日，被迫終止IPO進(jìn)程的衣食住類企業(yè)則達(dá)到7家。7家企業(yè)均擬登陸上證主板。

7月24日以來(lái)，上證主板撤單企業(yè)共計(jì)11家。這意味著，上證主板撤單企業(yè)中，衣食住類企業(yè)占比超六成。

其中，8月14日止步IPO的大洋世家(浙江)股份公司，成立于2009年，2020年以來(lái)，凈利潤(rùn)最低1.98億元，營(yíng)業(yè)收入最低18.35億元，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超主板利潤(rùn)要求。

值得注意的是，從撤單企業(yè)所屬行業(yè)來(lái)看，除衣食住類企業(yè)以外，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好、成立年限較長(zhǎng)的醫(yī)藥類企業(yè)撤單也相對(duì)較多。

7月24日以來(lái)，共有4家醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)終止IPO進(jìn)程。其中，備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板的福建省閩東力捷迅藥業(yè)股份有限公司成立于1997年，2020-2022年，凈利潤(rùn)分別為0.87億元、0.73億元和0.98億元，遠(yuǎn)超創(chuàng)業(yè)板既有利潤(rùn)要求，擦線現(xiàn)有利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)。

成立于1981年的中藥行業(yè)老字號(hào)天津同仁堂同樣未能如愿上市。其自2020年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)年年遞增。今年1-6月，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)已經(jīng)分別高達(dá)5.77億元和1.44億元，較創(chuàng)業(yè)板利潤(rùn)要求高出數(shù)倍。