本站提倡有節(jié)制游戲，合理安排游戲時(shí)間，注意勞逸結(jié)合。 本站提倡有節(jié)制游戲，合理安排游戲時(shí)間，注意勞逸結(jié)合。 存款利率持續(xù)降低、大搬家大額存單缺失、元存手工補(bǔ)息被禁，款擁規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而追求較高收益的理財(cái)資金去往何處？
時(shí)隔一年半后，銀行理財(cái)產(chǎn)品再度成為存款搬家的市場(chǎng)主要去向。南方周末新金融研究中心調(diào)研發(fā)現(xiàn)，面臨2024年4月，資產(chǎn)一改之前8個(gè)月連增的大搬家趨勢(shì)，銀行體系內(nèi)存款余額單月內(nèi)驟減近4萬億元。元存與此同時(shí)，款擁受2022年11月大面積“破凈潮”（系指理財(cái)產(chǎn)品凈值跌破“1”的理財(cái)現(xiàn)象）影響而沉寂多時(shí)的理財(cái)市場(chǎng)卻迎來大擴(kuò)容，規(guī)模超過2021年歷史峰值水平。市場(chǎng)
接受南方周末新金融研究中心調(diào)研的面臨多位銀行業(yè)人士對(duì)此表示，存款大“搬家”映射出資本趨利的資產(chǎn)天然屬性。但在“資產(chǎn)荒”壓力不減的大搬家環(huán)境下，各理財(cái)子公司正面臨“錢多而投資難”的窘境。
多方證據(jù)顯示，居民和企業(yè)的資金正在進(jìn)行一場(chǎng)由存款至理財(cái)?shù)纳矸莞?/p>
中國人民銀行（下稱“央行”）近日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2024年前4月，人民幣存款較年初增加7.32萬億元。但此項(xiàng)數(shù)值較一季度末人民幣存款余額減少3.92萬億元。換言之，僅4月單月，銀行體系內(nèi)存款減少近4萬億元。
單月減少4萬億元存款意味著什么？
南方周末新金融研究中心選取央行公布的2023年4月至2024年4月期間數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：2023年8月-2024年3月，人民幣單月存款一直處于正增長態(tài)勢(shì)，但于2024年4月份掉頭向下。慮及4月為第二季度初理財(cái)資金回表因素，將2024年4月存款減少金額與2023年同期進(jìn)行對(duì)比得知，2024年4月，人民幣存款減少額為2023年4月的8.5倍。這意味著，4月，人民幣存款確實(shí)明顯流失。
從細(xì)分項(xiàng)上觀察，分別對(duì)應(yīng)個(gè)人和企業(yè)存儲(chǔ)行為的居民存款和非金融企業(yè)存款各自減少約1.8萬億元，挪儲(chǔ)金額相若。而從縱向分析，這兩項(xiàng)指標(biāo)走勢(shì)多數(shù)時(shí)間趨同，居民和企業(yè)存儲(chǔ)行為趨勢(shì)具有一致性。
近4萬億元存款流向了何方？
央行近日發(fā)布的《一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中相關(guān)表述似有所指。報(bào)告稱，表內(nèi)（系指體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表之內(nèi)）存款和表外資管產(chǎn)品等各類資產(chǎn)相互間回報(bào)率會(huì)出現(xiàn)變化，影響居民風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資行為，居民會(huì)相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)配置，這也是影響居民存款占比的重要因素。相關(guān)表述透露出兩層信息：第一，不同資產(chǎn)回報(bào)率影響居民投資行為；第二，表外資管產(chǎn)品（即理財(cái)產(chǎn)品）和存款之間回報(bào)率的變化促使存款占比發(fā)生變化。
中國國際金融股份有限公司（下稱“中金”）近期在研報(bào)中更明確指出，近兩年，理財(cái)和存款規(guī)模此消彼長關(guān)系較為明顯。以2022年四季度為例，債券價(jià)格波動(dòng)引起贖回潮，理財(cái)規(guī)模因此從高點(diǎn)下降。經(jīng)歷了理財(cái)收益高波動(dòng)，居民企業(yè)便將理財(cái)資金贖回轉(zhuǎn)移至存款。當(dāng)年理財(cái)規(guī)模同比多減4.5萬億元，個(gè)人存款同比多增8萬億元。
南方周末新金融研究中心對(duì)比2021年-2024年4月主要存款指標(biāo)余額及理財(cái)規(guī)模走勢(shì)亦得出類似結(jié)論。測(cè)算得知，4年間，居民存款和非金融企業(yè)存款兩項(xiàng)之和的同比走勢(shì)與理財(cái)規(guī)模同比完全相反。其中，以2022年最為明顯（兩項(xiàng)指標(biāo)同比值之差約23%），其次則為2024年4月份（兩項(xiàng)指標(biāo)同比值之差約19%）。換言之，此次銀行與理財(cái)市場(chǎng)之間的資金騰挪調(diào)整幅度僅次于理財(cái)市場(chǎng)出現(xiàn)大面積“破凈潮”的2022年，但兩次資金在存款與理財(cái)之間流動(dòng)的方向相反。
中信證券觀測(cè)近期理財(cái)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，4月，理財(cái)規(guī)模環(huán)比增長2.95萬億元，增幅遠(yuǎn)超2018-2023年同期增幅均值（1.87萬億元）。4月理財(cái)規(guī)模環(huán)比增速也創(chuàng)下2016年以來新高，達(dá)11.2%。對(duì)于理財(cái)規(guī)模突增，中信證券稱“大幅超出預(yù)期”。
南方周末新金融研究中心綜合第三方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)普益標(biāo)準(zhǔn)及銀行業(yè)登記托管中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月底，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模超28萬億元，一舉回升至2021年末歷史峰值水平（28.56萬億元）。很顯然，在存款騰挪助攻下，銀行理財(cái)市場(chǎng)迎來了新一輪擴(kuò)容。
存款再度“大搬家”的背后邏輯是什么？銀行不得已而為之的“息差保衛(wèi)戰(zhàn)”及債市持續(xù)走好引發(fā)資金趨利反應(yīng)。
南方周末新金融研究中心綜合各方數(shù)據(jù)得知，近年來，隨著利率水平下行，銀行業(yè)凈息差持續(xù)走低。2024年一季度，各上市銀行平均凈息差為1.64%，比2023年末1.69%的行業(yè)均值再度下滑，已遠(yuǎn)低于《合格審慎評(píng)估實(shí)施辦法（2023年修訂版）》中自律機(jī)制合意凈息差1.8%“警戒線”。
安永報(bào)告顯示，2021年—2023年，凈利息收入在上市銀行營收占比均超70%，比重遠(yuǎn)超手續(xù)費(fèi)傭金及其他營業(yè)性收入。上市銀行凈利息收入亦出現(xiàn)2017年以來的首次同比下降。這意味著對(duì)銀行主營業(yè)務(wù)影響巨大的凈利息收入將面臨新一輪縮水。銀行業(yè)息差管理迫在眉睫。
多位銀行業(yè)人士在接受南方周末新金融研究中心研究員調(diào)研時(shí)表示，在讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)及社會(huì)融資需求不景的雙重背景下，資產(chǎn)端收益上行空間有限，壓低負(fù)債端成本更為現(xiàn)實(shí)。道理很簡(jiǎn)單，開源艱辛，節(jié)流環(huán)節(jié)要多下功夫。
一眾銀行已經(jīng)陸續(xù)采取行動(dòng)。南方周末新金融研究中心調(diào)研20家系統(tǒng)重要性銀行官網(wǎng)訊息發(fā)現(xiàn)，繼持續(xù)調(diào)降存款利率之后，5月以來，包括招行、郵儲(chǔ)銀行、交行、興業(yè)銀行、中信銀行、光大銀行、民生銀行和華夏銀行在內(nèi)的8家銀行均已發(fā)出叫停智能通知存款的通知，并表示于當(dāng)月停止辦理該項(xiàng)業(yè)務(wù)。
相比普通版的通知存款，期限為1天或7天的“智能通知存款”根據(jù)存款余額為客戶自動(dòng)匹配較優(yōu)的存款利率。產(chǎn)品以“高息攬儲(chǔ)”為設(shè)計(jì)原理，攬儲(chǔ)目的實(shí)現(xiàn)同時(shí)，相應(yīng)增加了銀行負(fù)債成本。
銀行亦在削減長期限存款產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的負(fù)債成本。南方周末新金融研究中心同期調(diào)研得知，繼4月招行宣布不再新發(fā)三年期和五年期大額存單產(chǎn)品額度之后，民生銀行亦停售半年及以上期限大額存單產(chǎn)品。盡管其他行尚未有明確表態(tài)，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，相關(guān)事件意味著銀行正以一種錙銖必較的方式應(yīng)對(duì)負(fù)債端的成本管理。在此趨勢(shì)下，其他行可能會(huì)陸續(xù)跟進(jìn)。
上述多位銀行界資深人士均對(duì)南方周末新金融研究中心研究員稱，在目前優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)和金融市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)較少的特別情況下，較長期限的定期存款反而成了負(fù)擔(dān)。
南方周末新金融研究中心以在行業(yè)中存款占比較大的六大行為樣本，對(duì)其2022年、2023年連續(xù)兩年的存款結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，個(gè)人及公司存款定期化趨勢(shì)明顯。兩年間，個(gè)人定期存款占比由62%提升至65%；公司定期存款占比由48%提升至50%。各自對(duì)應(yīng)的同比增速則分別為22%和18%，均大幅超出個(gè)人存款和公司存款同比增速。
用于“息差保衛(wèi)戰(zhàn)”的法器遠(yuǎn)不止于此。4月8日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于禁止通過手工補(bǔ)息高息攬儲(chǔ)維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序的倡議》明確要求，銀行不得以任何形式向客戶承諾或支付突破存款利率授權(quán)上限的補(bǔ)息。對(duì)此前做出的補(bǔ)息承諾，在付利息日也一律不得支付。倡議發(fā)布后，多銀行以公告形式明確協(xié)定存款上限。相當(dāng)于展開了另一層面的降息。
一位銀行業(yè)資深人士向南方周末新金融研究中心研究員介紹，“手工補(bǔ)息”是銀行挽留大額存款客戶與客戶進(jìn)行的抽屜協(xié)議行為。被補(bǔ)息群體通常分為兩類：一是各行爭(zhēng)奪的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和高凈值個(gè)人客戶；二是背后有著大額理財(cái)資金的保險(xiǎn)資管計(jì)劃。資管計(jì)劃通過協(xié)定存款的方式獲得優(yōu)于同業(yè)存放的利息。在現(xiàn)實(shí)情況中，部分理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品是這類資管計(jì)劃的委托人。透過此項(xiàng)設(shè)計(jì)，理財(cái)產(chǎn)品收益及安全性得以優(yōu)化。此政策出臺(tái)后，銀行負(fù)債端成本雖得以降低，卻面臨優(yōu)質(zhì)客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)向來倚重對(duì)公客群的銀行來說，其實(shí)是不得已之舉。
南方周末新金融研究中心調(diào)研近年六大行企業(yè)活期存款利率變化發(fā)現(xiàn)，2021年至2023年，六大行公司活期存款平均付息率由0.83%上漲至1.04%，走勢(shì)與廣譜利率相反，亦與個(gè)人活期存款利率逐步下探的趨勢(shì)相左。顯而易見，相比于客單量小的個(gè)人客群，優(yōu)質(zhì)對(duì)公客戶是銀行戰(zhàn)略中更為看重的群體。手工補(bǔ)息是否仍會(huì)以隱蔽形式存在，在于監(jiān)管力度和銀行的權(quán)衡。
南方周末新金融研究中心認(rèn)為，在廣譜利率水平下行及貸款端收益上升空間有限的形勢(shì)下，監(jiān)管層及各商業(yè)銀行將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)負(fù)債成本的管理。未來市面上高利率存款類產(chǎn)品將趨于緊俏，存款“搬家”現(xiàn)象短期內(nèi)亦難以消失。
離開存款體系的資金青睞哪類產(chǎn)品？
按普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)5月23日當(dāng)天凈值計(jì)算，4月份，現(xiàn)金管理型和固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模環(huán)比分別增加約12%和9%，對(duì)應(yīng)規(guī)模占比則分別為約30%和67%。由此可見，從銀行存款體系離場(chǎng)的資金依然遵循了其固有的風(fēng)險(xiǎn)偏好，安全系數(shù)高且收益有優(yōu)勢(shì)的現(xiàn)金管理類及固收類產(chǎn)品受到投資者追捧。
普益標(biāo)準(zhǔn)研究員劉思佳認(rèn)為，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和部分固收類銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低，且靈活性強(qiáng)。相比“手工補(bǔ)息”禁令發(fā)布后的企業(yè)活期存款，這兩類產(chǎn)品具有一定收益優(yōu)勢(shì)。
南方周末新金融研究中心調(diào)研得知，近期華夏銀行和光大銀行等多家銀行均宣布協(xié)定存款上限為1.15%。這亦是央行規(guī)定的協(xié)定利率上限。而普益標(biāo)準(zhǔn)公布的4月份“全國現(xiàn)金管理類產(chǎn)品”月均7日年化收益率則超出2%。
流動(dòng)性弱于現(xiàn)金管理類的固收類產(chǎn)品收益亦有優(yōu)于存款的表現(xiàn)。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.05%。其中，封閉式固定收益類理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.15%，混合類達(dá)到3.57%。按時(shí)間段分析，存續(xù)封閉式固定收益類理財(cái)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率水平達(dá)4.08%，但近3個(gè)月、近6個(gè)月和近1年的年化收益率則分別為4.39%、4.52%和3.96%。對(duì)比5月份四大行掛牌的3個(gè)月至1年期定期存款報(bào)價(jià)（年化約1.35%-1.45%），理財(cái)收益優(yōu)勢(shì)明顯。
理財(cái)產(chǎn)品有可能延續(xù)近半年以來的“小牛市”嗎？劉思佳認(rèn)為，2024年以來，伴隨債市走牛，部分以債券投資為主的固收類銀行理財(cái)產(chǎn)品收益表現(xiàn)有所回暖。目前，理財(cái)市場(chǎng)“資產(chǎn)荒”壓力不減，高收益資產(chǎn)稀缺給理財(cái)產(chǎn)品帶來不小的收益壓力，已有多家銀行理財(cái)公司下調(diào)了新發(fā)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。底層資產(chǎn)價(jià)格方面，部分債券收益率目前已處相對(duì)低位，后期新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品所配置資產(chǎn)的資本利得獲取難度有所增大，疊加市場(chǎng)利率中樞下行的大背景，后市理財(cái)產(chǎn)品收益率或有下行，這一點(diǎn)亦可從前述固收產(chǎn)品近半年走勢(shì)窺見一二。
華西證券研報(bào)則表示，禁止“手工補(bǔ)息”雖然增加了理財(cái)端負(fù)債規(guī)模，但高息存款的消失亦為資產(chǎn)端帶來不小的挑戰(zhàn)，2024年資產(chǎn)收益能否匹配隱含成本存疑。短期而言，做好投資者預(yù)期管理工作，仍然是理財(cái)行業(yè)的工作重心。
南方周末新金融研究中心調(diào)研相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2023年末，“現(xiàn)金及銀行存款”在理財(cái)產(chǎn)品配置資產(chǎn)中占比為26.7%，僅次于債券占比（45.3%）。而這一占比較2022年末增長9.2個(gè)百分點(diǎn)，亦是唯一增長的資產(chǎn)類別。在債市收益率已處歷史低位之時(shí)，未來，伴隨存款利率下行，如何尋找更加貼合投資者需求的資產(chǎn)成為擺在理財(cái)行業(yè)面前的難題。有私募基金管理人對(duì)南方周末新金融研究中心研究員表示，在資產(chǎn)荒的壓力下，未來，理財(cái)資金有可能會(huì)增加對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的投資。在此過程中，理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)及收益屬性也將發(fā)生一定變化。
由存款轉(zhuǎn)投理財(cái)，投資者應(yīng)該注意什么？
南方周末新金融研究中心研究員認(rèn)為，在凈值化時(shí)代，理財(cái)產(chǎn)品在獲取收益的同時(shí)也存在損失本金的風(fēng)險(xiǎn)，且嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)制度管理。投資者需要通過風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，適當(dāng)選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)偏好相匹配的理財(cái)產(chǎn)品。其次，在流動(dòng)性管理上，理財(cái)產(chǎn)品有其特定的申購贖回機(jī)制。針對(duì)不同機(jī)構(gòu)的不同產(chǎn)品，投資者需要在產(chǎn)品說明書中對(duì)其申述機(jī)制等基本信息進(jìn)行確認(rèn)。與此同時(shí)，投資者還需注意理財(cái)產(chǎn)品存在收益浮動(dòng)，其中展示的過往業(yè)績(jī)和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)僅作為計(jì)算業(yè)績(jī)報(bào)酬的依據(jù)。近期多款理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)有所下調(diào)，投資者應(yīng)合理修正對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的收益預(yù)期，加強(qiáng)對(duì)投資理財(cái)知識(shí)的汲取和對(duì)金融市場(chǎng)的關(guān)注，減少情緒化交易決策。
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